估值方法论：先给公司定性，再挑尺子#
估值没有万能公式。同一个 15 倍市盈率，放在收费站型的支付网络上是好价格，放在盈利见顶的存储芯片厂上可能是陷阱。本站把常用的估值方法按“适合量什么公司”整理成一个系列，每章都配用公开数据核对过的历史案例，用来帮助分析，而不是给出买卖建议。
分析一只股票分四步#
先判断公司是什么类型，再选估值尺子，然后看价格处在什么位置，最后决定放多少仓位。顺序不能反：位置和仓位都建立在“值多少钱”的判断上。
- 定性：公司靠什么赚钱、利润稳不稳、处在行业周期和产品渗透率的哪一段（第 1 章）。
- 选尺子：稳定盈利看 PE，重资产看 PB，成熟现金牛看股息，没利润看 PS 和渗透率，多业务做拆分（第 2–7 章）。
- 定位置：便宜之外还要看为什么便宜、跌到哪一步了（第 8–9 章）。
- 定仓位：赔率决定放多少，确定性决定放在哪一层（第 10 章）。
第 11 章把四步做成一张可以直接套用的分析模板。
不同类型的公司用不同的尺子#
下表是全系列的速查结论，细节和反例见各章。
| 公司类型 | 主尺子 | 辅助尺子 | 不要用 |
|---|---|---|---|
| 稳定盈利的龙头（消费、支付、软件） | 市盈率、PEG | 历史估值分位、自由现金流 | 只看市净率 |
| 重资产制造业 | 市净率、ROE ÷ PB | 重置成本、毛利率 | 用盈利顶峰的市盈率 |
| 银行与高杠杆金融 | 市净率 | 长期 ROE、不良率 | 和其他行业横比市盈率 |
| 公用事业、烟草、运营商 | 股息率对标国债 | ROE ÷ PB、DCF | 用高增长的估值框架 |
| 周期股（存储、大宗、航运） | 产品价格、市净率 | 成本曲线、单位产能市值 | 低市盈率本身 |
| 早期成长股、亏损科技股 | 市销率、渗透率、市场规模 | 现金跑道、内部人买卖 | 市盈率、破净 |
| 多业务集团 | 分部加总 | 私有市场价值 | 整体套一个倍数 |
| 黄金、比特币等无现金流资产 | 成本线、持有人财富 | 长期均线 | 任何现金流估值 |
目录#
| 章 | 结论 |
|---|---|
| 1 底层逻辑 | 股票是永续浮息债券，国债收益率是一切估值的锚 |
| 2 盈利法 | 市盈率是回本年数，先剔除不可持续的利润再用 |
| 3 资产法 | 市净率要和 ROE 一起看，重资产公司以净资产和重置成本为底 |
| 4 现金回报法 | 能分到手的现金才是真回报，股息率要按税后、多年平均算 |
| 5 收入与规模法 | 没利润时看收入和渗透率，低市销率加高毛利意味着利润弹性 |
| 6 对标与拆分 | 横向比同行、纵向比历史，多业务公司拆开估 |
| 7 周期股与无现金流资产 | 周期股看产品价格不看市盈率，低市盈率常出现在顶部 |
| 8 折价与价值陷阱 | 先分清跌的是估值、业绩还是逻辑，再谈便宜 |
| 9 位置与时机 | 均线和通道只帮你定位置，不替代估值 |
| 10 仓位与组合 | 确定性决定放在哪一层，赔率决定放多少 |
| 11 分析模板 | 四步流程的检查清单和行业速查 |
| 术语表 | 中英对照 |
关于案例和数据#
- 每个案例的数字都注明来源和核对日期；历史估值倍数尽量用“价格 ÷ 当期每股指标”自己计算，并写清口径。
- 数字锚（例如“制造业 1 倍多市净率”）是经验区间，适用于写明的市场和利率环境。利率、税制、行业格局变了，锚也要跟着调整。
- 本站内容只用于学习估值方法，不构成任何投资建议。