第 9 章 位置与时机：均线和季线定位置，估值定买卖#
结论#
位置工具只回答"价格离价值中轴多远、调整到了哪一级"，不回答"值不值"。顺序固定：先用前 8 章的尺子判断便宜还是贵，再用本章的工具决定在哪一档出手、出手多少。
- 长期均线可以当价值中轴：盈利持续增长的优质公司，价格回到 5 年线附近、同时估值处在自身历史低分位，是第一档买点；10 年线是加倍档，只在估值也给出信号时才用。
- 季线判断调整级别：回到 5 季线只是中级调整，未必止跌；大级别调整要按回到 20 季线准备资金。
- 减仓看三个信号同时出现：估值接近历史上沿、价格远高于长期通道上轨、K 线连续加速。三个信号都出现时，先卖出一部分。
- 底部和顶部各有行为特征：底部常见低量、低波、横盘数月不创新低、坏消息不再压价；顶部常见"利好不涨"。
- 成长股的右侧确认看增速斜率：增速还在下滑不要紧，季度增速不再大幅下台阶（斜率放平）时再加码，比猜底稳。
- 出手要摊开：买入分档、定投，卖出分批。分档的最低一档用极限估值倒推，不用均线。
原理与公式#
长期均线近似多年平均成本，对成长股自带折扣#
长期均线能当中轴，是因为它近似多年里买入者的平均成本，并且随利润一起上移。
移动平均线（MA, moving average）指最近 \(n\) 期收盘价的算术平均：
本章口径：月线 \(n=60\) 为 5 年线，\(n=120\) 为 10 年线；季线 \(n=5\) 为 5 季线，\(n=20\) 为 20 季线。价格用前复权（forward-adjusted，把历史价格按之后的分红、拆股折算到今天的口径），避免拆股、分红让均线跳空。偏离度定义为：
月内最低价算出的 \(D\) 衡量"回踩多深"，月末或季末收盘价算出的 \(D\) 衡量"有没有站稳"。
为什么优质成长股回到 5 年线就有安全边际：设每股价值按年增速 \(g\) 增长、估值倍数不变，价格中枢也按 \(g\) 增长。\(n\) 期简单均线相对当前价值滞后 \(\frac{n-1}{2}\) 期，于是
60 月线滞后 29.5 个月（2.46 年）。\(g=5\%\) 时比值为 0.887，\(g=10\%\) 时为 0.791，\(g=15\%\) 时为 0.709。也就是说，一家每股价值年增 10% 的公司，价格回到 5 年线，大约相当于按不变倍数估出的价值打了 79 折。10 年线滞后 4.96 年，\(g=10\%\) 时比值为 0.623，所以 10 年线是"加倍档"。反过来，\(g\le 0\) 时均线没有折扣，甚至高于价值，这是均线法对不增长、在衰退的公司失效的原因。
季线判断调整级别#
5 季线覆盖 1.25 年的平均成本，跌回这里多是估值的中级回调；20 季线与 5 年线跨度相同，跌到这里往往是盈利下修叠加估值收缩的大级别调整。规则：价格跌回 5 季线时，如果估值还没到自身历史低分位，就按"可能继续跌到 20 季线"准备后续资金。
三个减仓信号：估值上沿、通道上轨、加速#
上升通道（rising channel）指价格围绕长期均线上下摆动的区间。用季度偏离度 \(D\) 的历史最大值近似通道上轨，用估值的历史分位近似估值上沿，用单季涨幅是否超过历史单季最大涨幅判断加速。三者同时出现，说明价格已经同时透支了估值和趋势，先卖出一部分（比如三分之一到一半），剩余部分按第 10 章分批卖出。
底部与顶部的行为特征可以量化#
- 低量：近 20 日平均成交量 ÷ 近 250 日平均成交量，明显低于 1。
- 低波：20 日已实现波动率（realized volatility，用日收益率标准差年化）处在过去一年的低分位：
- 横盘不创新低：最近 3–6 个月的最低价高于前一个低点。
- 情绪麻木：利空发布后股价不再创新低。
- 利好不涨（顶部警报）：财报超预期、上调全年指引，公告后第一个交易日仍下跌 10% 以上。它说明边际买家已经耗尽，好消息已在价格里。
增速斜率放平是成长股的右侧信号#
设第 \(t\) 季营收同比增速为 \(g_t\)，增速的变化（斜率）为
"斜率放平"指连续两个季度 \(\Delta g_t\) 的绝对值不超过 5 个百分点，且 \(g_t\) 仍为正。增速从高位回落时，市场往往按"增速归零"定价；斜率一放平，说明增速找到了新台阶，这时再加码，少赚底部一段，换来更高的确定性。
分档建仓与定投把成本摊开#
分档的最低一档用极限估值倒推：\(P_{\min}=\text{最悲观每股收益}\times\text{历史最低市盈率}\)。从第一档到 \(P_{\min}\) 之间分 \(k\) 档，每档投入相同金额，平均成本是各档价格的调和平均：
调和平均不高于算术平均，越跌买得越多。定投（DCA, dollar-cost averaging）是时间上的分档：把计划金额按月分 12 份，平均成本同样是调和平均。
数字锚#
下表是经验区间，依据是本章案例的实际数据和上面的公式，不是普适常数；用于不同公司时要用它自己的历史重新校准。
| 工具 | 经验区间 | 依据 |
|---|---|---|
| 5 年线（60 月均线，前复权） | 月内低点在 5 年线上下 5% 内视为第一档 | Visa 2022 年 9 月低点在 5 年线下 1.4%；直觉外科 2022 年 5 月低点在 5 年线下 0.5% |
| 跌破 5 年线的深度 | 优质公司常见 0–20%；系统性危机可达 40% 以上 | 直觉外科 2022 年 10 月 −16.7%、2026 年 7 月 −14.3%；微软 2009 年 3 月 −41.6% |
| 5 年线相对价值的折扣 | \(g=10\%\) 时为价值的 0.79 倍（公式近似） | 上文均线滞后公式 |
| 10 年线（120 月均线） | 加倍档；只在估值同时进入历史低分位时用 | \(g=10\%\) 时为价值的 0.62 倍 |
| 5 季线 / 20 季线 | 5 季线是中级调整；20 季线附近（±10%）是大级别调整的常见止跌区 | 费城半导体指数 2022 年一季度收在 5 季线上 0.2% 后继续下跌，2022 年 10 月低点在 20 季线下 6.0%；2025 年二季度低点在 20 季线下 8.9% |
| 通道上轨 | 季收盘高于 20 季线的幅度超过自身历史最大值 | 费城半导体指数 2014Q4–2025Q4：季收盘高于 20 季线 7%–108%，均值 55% |
| 估值上沿 | 自身历史分位 85%–90% 以上，或高于均值 +1 个标准差 | 费城半导体指数 2021 年 12 月 PE 分位 96.7%，2026 年 6 月 87.4% |
| 加速 | 单季涨幅超过过去 15 年最大单季涨幅 | 费城半导体指数 2010–2025 年最大单季涨幅 32.2%，2026 年二季度 87.8% |
| 利好不涨 | 超预期且上调指引，次日跌 10% 以上 | Zoom 2020 年 12 月 −15.1%、2021 年 8 月 −16.7% |
| 增速斜率放平 | 连续 2 个季度增速变化绝对值不超过 5 个百分点 | Crocs 品牌 2022 年二至四季度：−4.2、0、−0.8 个百分点 |
| 分档 | 每档 15%–25% 目标仓位，档距 10% | 经验值；直觉外科 2022 年示例 |
| 定投 | 12 个月分 12 份 | 经验值 |
适用与不适用#
均线和季线适合盈利长期增长、商业模式稳定的公司和宽基、行业指数；对不增长的公司、刚上市的公司和周期股，它给出的"中轴"没有意义。
适用
- 盈利长期增长、护城河稳定的公司：支付网络、医疗器械、平台型软件。
- 行业指数和宽基指数：成分股会新陈代谢，长期增长更稳定，季线级别判断更可靠。
- 已经用估值确认"便宜"之后，用来决定第一档在哪、后面留多少子弹。
不适用
- 盈利不增长或在萎缩的公司：\(g\le 0\) 时均线不打折，跌到均线不等于便宜。
- 均线里含有泡沫价格：泡沫期的高价会把均线抬高。微软 2009 年 3 月的 10 年线覆盖 1999–2009 年，包含互联网泡沫期价格，所以当月低点在 10 年线下 43%。
- 系统性危机：价格可以远远跌破长期线，均线不提供支撑，只提示位置。
- 上市不满 5 年、或经历大并购、转型的公司：均线样本和今天的公司不可比。
- 周期股：用产品价格和行业周期判断位置（见第 7 章），不用均线。
- 任何时候都不能用均线代替估值：均线只说明"离平均成本多远"，不说明平均成本本身合不合理。
案例#
案例 9-1 Visa 2022：回到 5 年线时估值也在 5 年低位#
背景：2022 年加息周期中，支付网络龙头 Visa 的股价从 2021 年高位回落。它的盈利多年保持两位数增长，正好符合"\(g>0\)、商业模式稳定"的前提。
当时的数字
| 项目 | 数值 | 口径 |
|---|---|---|
| 2022-09-30 收盘价 | 177.65 美元 | 日线，不复权 |
| 2022-10-13 盘中低点 | 174.60 美元 | 日线，不复权 |
| 5 年线（2022 年 9 月） | 171.89 | 60 月收盘均线，前复权 |
| 2022 年 9 月月内低点相对 5 年线 | −1.4% | 前复权月线 |
| 2022 年 10 月月内低点相对 5 年线 | −2.4%（5 年线 173.52） | 前复权月线 |
| 10 年线（2022 年 9 月） | 116.44，当月收盘高出 47.9% | 120 月收盘均线，前复权 |
| 市盈率（P/E, price-to-earnings） | 26.2 倍 | 177.65 ÷ 6.78；6.78 为截至 2022 年 6 月的四个季度稀释每股收益之和（TTM, trailing twelve months：1.65 + 1.83 + 1.70 + 1.60） |
| 过去 5 年 PE（2017-10 至 2022-09） | 均值 36.4 倍，区间 24.4–51.4 倍；当日处在 0.2% 分位 | moomoo 估值接口日度 TTM PE 序列 |
用本章方法判断：估值先过关，26.2 倍处在自身 5 年最低 1% 区间；位置也到了第一档，月内低点只比 5 年线低 1.4%–2.4%；10 年线远在 47.9% 以下，说明这不是需要用加倍档的大级别下跌。结论是在 5 年线附近建第一档，跌破 5 年线 10% 再加第二档（没有触发）。
后来发生了什么：截至 2026-11-05 收盘，Visa 为 422.59 美元，比 2022-09-30 收盘上涨 137.9%（不复权）；按前复权月收盘（172.26）算，含分红再投入的近似回报为 145.3%，同期标普 500 ETF（SPY）前复权回报为 116.1%。2026-11-05 的 TTM 市盈率为 34.3 倍，回到 5 年前的均值附近。
对照：微软的两次回踩
| 时间 | 月内低点相对 5 年线 | 月内低点相对 10 年线 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 2009 年 3 月 | −41.6%（5 年线 18.59，低点 10.86） | −43.0%（10 年线 19.07） | 前复权月线；系统性危机，且 10 年线含 1999–2000 年泡沫价格 |
| 2026 年 6 月 | −2.8%（5 年线 358.67，低点 348.54） | 高出 44.9%（10 年线 240.61） | 前复权月线；截至 2026-11-05 收盘 535.93 美元，较该低点上涨 53.8% |
启示：5 年线在"估值同时便宜"时最有用；系统性危机和均线含泡沫价格时，均线会被大幅击穿，这时只能靠估值和分档决定买多少。
案例 9-2 直觉外科 2022：跌破 5 年线 17%，分档比"一次买在均线上"更稳#
背景：手术机器人公司直觉外科（ISRG）2022 年受手术量恢复放缓和估值收缩影响，股价两次触及并跌破 5 年线。它的营收增速下降，但仍为正。
当时的数字
| 项目 | 数值 | 口径 |
|---|---|---|
| 2022 年 5 月月内低点 / 5 年线 | 206.60 / 207.56（−0.5%） | 前复权月线；2021 年拆股后无分红，前复权价等于实际价 |
| 2022-10-13 盘中低点 / 当日收盘 | 180.07 / 190.38 美元 | 日线 |
| 2022 年 10 月 5 年线 | 216.05；低点 −16.7% | 60 月收盘均线 |
| 2022 年 10 月 10 年线 | 139.93；低点高出 28.7% | 120 月收盘均线 |
| TTM 稀释每股收益 | 3.93 美元（2021Q3 1.04、Q4 1.04、2022Q1 1.00、Q2 0.85） | 季报合计 |
| 市盈率 | 收盘价计 48.4 倍；低点计 45.8 倍 | 自算，TTM |
| 过去 5 年 PE（2017-10 至 2022-10-13） | 均值 65.4 倍，区间 31.9–98.8 倍；当日 12.3% 分位 | moomoo 估值接口日度 TTM PE 序列 |
| 营收同比 | 2022Q2 +4.0%（1,522 vs 1,464 百万美元）；2022Q3 +11.0%（1,557 vs 1,403 百万美元） | 季报 |
用本章方法判断：估值进入自身 5 年低分位（12.3%），增速放缓但为正，前提成立。2022 年 5 月按当时的 5 年线 207.56 设三档：第一档 207.56（5 月触发），第二档低 10% 即 186.80（9 月低点 184.94 触发），第三档低 20% 即 166.05（未触发，资金留在防守仓）。两档等金额的平均成本按调和平均为 196.63 美元。
后来发生了什么：三季报发布后的 2022-10-19 股价单日上涨 8.99%，10 月月末收盘 246.47 美元，重新站上 5 年线。截至 2026-11-05 收盘 468.52 美元，较 2022-10-14 收盘（183.06）上涨 155.9%，较上面两档平均成本上涨 138.3%。2026 年 7 月它再次跌破 5 年线（月内低点 328.57，5 年线 383.41，−14.3%），2026-07-23 的 TTM 市盈率降到 38.1 倍；2026-11-05 为 56.7 倍。
启示：优质公司跌破 5 年线 15% 左右并不少见，所以第一档不能满仓；分档的意义是"即使继续跌，也还有钱、也不慌"。档位怎么设由估值决定，均线只提供第一档的位置。
案例 9-3 费城半导体指数：季线判断调整级别，三个信号提示减仓#
背景：费城半导体指数（SOX, PHLX Semiconductor Index）是周期叠加成长的行业指数。2021–2022 年和 2026 年各有一次"加速上涨后大幅回撤"，正好用来检验季线和三个减仓信号。
当时的数字：2021–2022 年
| 项目 | 数值 | 口径 |
|---|---|---|
| 收盘高点 | 4,039.51（2021-12-27） | 日线 |
| 2021Q4 季收盘 / 20 季线 | 3,946.17 / 1,906.0，高出 107.0% | 季线 |
| 2021-12-27 指数 PE | 32.6 倍，2016-11 以来 96.7% 分位 | moomoo 指数 PE（接口口径） |
| 2022Q1 季收盘 / 5 季线 | 3,429.00 / 3,420.7，高出 0.2% | 季线 |
| 收盘低点 / 盘中低点 | 2,162.32（2022-10-14）/ 2,089.82（2022-10-13） | 日线 |
| 回撤 | 收盘计 −46.5%；盘中计 −48.6%（高点 4,068.15，2022-01-04） | 日线 |
| 2022Q4 20 季线 | 2,223.6，盘中低点在其下 6.0% | 季线 |
| 2022-10-14 指数 PE | 13.8 倍，2016-11 以来 8.5% 分位 | moomoo 指数 PE |
当时的数字：2026 年
| 项目 | 数值 | 口径 |
|---|---|---|
| 2026-03-30 收盘 → 2026-06-22 收盘 | 7,142.33 → 14,634.72，上涨 104.9% | 日线 |
| 月度涨幅 | 4 月 +38.4%，5 月 +22.1%，6 月 +11.0% | 月线 |
| 2026Q2 单季涨幅 | +87.8%（2010–2025 年最大单季涨幅为 2020Q2 的 +32.2%） | 季线 |
| 2026Q2 季收盘 / 20 季线 | 14,246.96 / 4,908.9，高出 190.2%（2014Q4–2025Q4 区间 7%–108%） | 季线 |
| 2026-06-22 指数 PE | 49.0 倍，2016-11 以来 87.4% 分位（同期均值 29.6 倍，标准差 12.7） | moomoo 指数 PE |
用本章方法判断：2021 年 12 月，估值处在 96.7% 分位，季收盘高出 20 季线 107%，贴着历史上沿，估值和通道两个信号成立，加速信号接近（2021Q4 单季 +21.1%，低于历史最大的 32.2%），应先减一部分。2022 年一季度跌回 5 季线时，PE 还在中高位，不该当底，应按"回到 20 季线"准备资金；2022 年 10 月低点落在 20 季线下 6%，同时 PE 落到 8.5% 分位，位置和估值同时到位。2026 年二季度三个信号全部成立：PE 高于均值 1 个标准差以上，偏离 20 季线 190% 远超历史上沿，单季涨幅是过去 15 年最大值的 2.7 倍。
后来发生了什么：2022-10-14 收盘到 2026-11-05 收盘（9,011.14），指数上涨 316.7%。2026 年的高点之后，截至 2026-11-05 收盘指数较 2026-06-22 收盘回撤 38.4%（当日单日下跌 12.25%），指数 PE 回到 25.1 倍；2026 年四季度至今的盘中低点 8,997.39 比 5 季线（10,216.4）低 11.9%，20 季线在 5,656.9。后续走势不在本章讨论范围内。
启示：季线把"跌了多少"换成"调整到了哪一级"：回到 5 季线不等于结束，大级别调整常在 20 季线附近结束；减仓信号要看估值、通道、加速三者同时出现，单看涨得多不够。
案例 9-4 Crocs 2022：增速斜率放平是右侧确认#
背景：洞洞鞋品牌 Crocs 在 2021 年疫情消费高峰后增速快速回落，2022 年 2 月又收购 HEYDUDE，市场担心主品牌增速归零，股价从 2021 年 11 月高点大跌。
当时的数字
| 季度 | Crocs 品牌营收同比（报告口径） | 增速变化 \(\Delta g\)（百分点） | 口径与来源 |
|---|---|---|---|
| 2021Q1 | +63.6% | — | 公司总营收（2021 年尚未收购 HEYDUDE，等于品牌营收），moomoo 财报接口 |
| 2021Q2 | +93.3% | +29.7 | 同上 |
| 2021Q3 | +73.0% | −20.3 | 同上 |
| 2021Q4 | +42.6% | −30.4 | 同上 |
| 2022Q1 | +18.5%（固定汇率 +21.7%） | −24.1 | 公司季报，Crocs 品牌口径 |
| 2022Q2 | +14.3%（固定汇率 +19.4%） | −4.2 | 公司季报 |
| 2022Q3 | +14.3%（固定汇率 +19.9%） | 0.0 | 公司季报 |
| 2022Q4 | +13.5%（固定汇率 +17.2%） | −0.8 | 公司年报新闻稿 |
| 价格与估值 | 数值 | 口径 |
|---|---|---|
| 2021 年 11 月高点 | 183.88 美元 | 月线盘中，不复权 |
| 2022-07-01 盘中低点 / 收盘 | 46.08 / 47.95 美元（较高点 −74.9%） | 日线 |
| 低点时的市盈率 | 按事后实现的 2022 年稀释每股收益 8.71 美元为 5.5 倍；按调整后每股收益 10.92 美元为 4.4 倍 | 自算 |
| 二季报日 2022-08-04 收盘 | 69.08 美元（当日 −10.7%） | 日线 |
| 三季报日 2022-11-03 收盘 | 76.60 美元（当日 +14.2%） | 日线 |
用本章方法判断：低点出现在 2022 年 7 月，当时只有一季度数据（增速一个季度跌了 24 个百分点），斜率还没放平，属于左侧。二季报（8 月 4 日）增速只降 4.2 个百分点，三季报（11 月 3 日）持平，连续两个季度满足"斜率放平"，右侧确认成立，确认时股价 76.60 美元，市盈率仍是个位数。
后来发生了什么：股价在 2024 年 6 月最高到 165.32 美元。2025 年合并营收同比转负（2025Q1 −0.1%、Q3 −6.2%、Q4 −3.2%），股价在 2025 年 11 月最低到 73.21 美元，较 2024 年高点下跌 55.7%；2026 年二、三季度营收同比恢复为 +2.6%、+4.6%。截至 2026-11-05 收盘 152.93 美元，较 2022-07-01 收盘上涨 218.9%，较右侧确认日（2022-11-03）上涨 99.6%。
启示：右侧确认少赚了底部的一段（47.95 到 76.60），但买在增速已经企稳、估值仍是个位数的位置；斜率重新向下（2025 年增速转负）时，同一把尺子也会提示风险。
案例 9-5 Zoom 2020：利好不涨是顶部警报#
背景：视频会议公司 Zoom 是 2020 年居家办公的最大受益者之一，营收连续几个季度同比增长三倍以上。
当时的数字
| 日期 | 事件 | 公告后首个交易日 | 收盘价 | 市销率（P/S, price-to-sales，TTM） |
|---|---|---|---|---|
| 2020-08-31 | FY2021 二季度营收 6.635 亿美元，同比 +355%，上调全年指引 | 2020-09-01 +40.8% | 457.69 美元 | 96.7 倍 |
| 2020-10-19 | 收盘最高 | — | 568.34 美元（盘中 588.84） | 120.0 倍 |
| 2020-11-30 | FY2021 三季度营收 7.772 亿美元，同比 +367%，高于市场预期 6.94 亿美元，全年指引上调到 25.75–25.80 亿美元 | 2020-12-01 −15.1% | 406.31 美元 | 59.4 倍 |
| 2021-08-30 | FY2022 二季度营收 10.215 亿美元，同比 +54%，高于公司此前指引 9.85–9.90 亿美元 | 2021-08-31 −16.7% | 289.50 美元 | 23.6 倍 |
价格为日线不复权；市销率为 moomoo 估值接口 TTM 口径。
用本章方法判断：9 月的超预期换来 40.8% 的涨幅，三个月后更强的数字换来 15.1% 的下跌，"利好不涨"成立；此时市销率仍有 59 倍，估值处在极高位置，警报应当执行。警报出现时价格已比收盘高点低 28.5%，说明它常常不是精确的顶点，而是"顶部区域已经过去"的确认。
后来发生了什么：股价在 2024-08-12 收盘到 55.32 美元，较 2020-12-01 收盘再跌 86.4%；截至 2026-11-05 收盘 88.82 美元，市销率 5.2 倍，较 2020-12-01 收盘低 78.1%。
启示：利好不涨要和估值合看：估值极高时，一次利好不涨就足以减仓；估值不高时，单次利好不涨只是噪音。
检查清单#
- 估值先判断完了吗？位置工具只在"估值便宜"或"估值很贵"时使用。
- 公司每股价值在增长吗（\(g>0\)）？不增长的公司不用均线定中轴。
- 均线用的是前复权月线，60 月和 120 月；季线用 5 季和 20 季；口径写清了吗？
- 均线覆盖的区间里有没有泡沫期价格或商业模式剧变？
- 跌回 5 季线时估值到低分位了吗？没有的话，按回到 20 季线准备资金。
- 第一档在 5 年线附近，最低一档用"最悲观每股收益 × 历史最低市盈率"倒推；每档 15%–25%，档距 10% 左右（经验值）。
- 减仓三信号（估值上沿、通道上轨、加速）是否同时出现？出现几个？
- 最近一次超预期财报后股价怎么反应？利好不涨时估值处在什么分位？
- 成长股的营收增速斜率连续两个季度放平了吗？增速仍为正吗？
- 底部特征（低量、低波、不创新低、坏消息不再压价）出现了几条？
数据来源#
核对日期：2026-11-06（新加坡时间）。美股价格日期为美东交易日。
- 行情与均线：moomoo MCP
quote_history_kline。月线ktype=4、季线ktype=11、日线ktype=2；均线用前复权autype=1自算简单移动平均，展示价格用不复权autype=0。标的：US.V、US.MSFT、US.ISRG、US..SOX、US.CROX、US.ZM、US.SPY。最新收盘取 2026-11-05。 - 市盈率、市销率历史序列与分位：moomoo MCP
quote_valuation_detail（valuation_type=1市盈率、3市销率；interval_type=7十年、5自 2019 年 5 月）。分位和均值由日度序列按文中区间自算；指数 PE 为接口口径。 - 季度每股收益与营收：moomoo MCP
quote_financials_statements（statement_type=1、financial_type=9），用于 Visa、直觉外科 TTM 每股收益和 Crocs 2021 年各季增速。 - Crocs 2022 年一季度新闻稿：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1334036/000133403622000050/croxq12022-pressrelease.htm
- Crocs 2022 年二季度新闻稿（2022-08-04）：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1334036/000133403622000115/croxq22022-pressrelease.htm
- Crocs 2022 年三季度新闻稿（2022-11-03）：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1334036/000133403622000165/croxq32022-pressrelease.htm
- Crocs 2022 年全年新闻稿（2023-02-16，含 2022Q4 品牌增速、2022 年稀释每股收益 8.71 美元和调整后每股收益 10.92 美元）：https://investors.crocs.com/news-and-events/press-releases/press-release-details/2023/Crocs-Inc.-Reports-Record-Annual-Revenues-of-3.6-Billion-Growing-54-Over-2021/default.aspx
- Zoom FY2021 二季度新闻稿（2020-08-31）：https://www.globenewswire.com/news-release/2020/08/31/2086444/0/en/zoom-reports-second-quarter-results-for-fiscal-year-2021.html
- Zoom FY2021 三季度新闻稿（2020-11-30）：https://www.globenewswire.com/news-release/2020/11/30/2136882/0/en/Zoom-Reports-Results-for-Third-Quarter-Fiscal-Year-2021.html；市场预期 6.94 亿美元来自 CNBC 引用的 Refinitiv 数据：https://www.cnbc.com/2020/11/30/zoom-zm-earnings-q3-2021.html
- Zoom FY2022 二季度新闻稿（2021-08-30，SEC 附件 99.1）：https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1585521/000158552121000230/zm-20210731ex991.htm